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    科创板启动在即 新股爆炒有望消失

    时代周报记者 宁鹏 发自上海

    年末岁初上交所披露了2019年八项重点工作其中第一项就是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地事实上上交所发行上市总经理魏刚曾经透露科创板争取在2019年上半年见到成效

    在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是当下中国?#26102;?#24066;场最重大的制度变革和创新而这一重大制度变革已经进入倒计时

    目前科创板正处于意见征集中值得注意的是征求意见稿反馈的截止时间为2月20日这意味着科创板的相关制度落地已经进入倒计时

    华创证券研报指出回溯沪港通开通历程受决策层推动到落地历经6个月左右从推动至今3个月以来上交所及各地政府围绕科创板及试点注册?#39057;?#25512;进工作紧锣密鼓?#20445;?#21442;照同样以?#26102;?#24066;场制度创新为目的的沪港通的建设历程2019年6月之前科创板正式启动可期

    紧锣密鼓推进

    1月30日晚证监会和上交所发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册?#39057;?#23454;施意见以下简称意见等12项政策文件征求意见稿?#25512;?#33609;?#24471;?#36825;12项文件的推出标志着科创板制度建设进入到细则讨论阶段相关制度设计终于浮出水面

    在公开征求意见期间上交所通过座谈会研讨会等方式继续听取市场参与主体的意见和建议公开征求意见结束后将根据各方反馈意见对配套业务规则进行修改和完善报经中国证监会批准后及时向市场发布实施

    科创板推进的节奏显然超过了市场预期实际上我国曾酝酿在战略新兴板试行注册?#39057;?#23581;试2013年12月上交所向证监会上报关于上交所设立战略新兴产业板请?#23613;?#24182;提出了战略新兴板的构想此后各部门制定了一系列政策推进战略新兴板的设立但由于 2016年初股市大幅下跌监管层求稳等原因导致推进注册制改革的进程暂缓?#20445;?016年3月的十三五规划纲要中删除了设立战略新兴板等相关内容战略新兴板中?#23613;?#22829;折

    自2018年11月以来科创板的推进节奏可以用紧锣密鼓来?#31283;n?018年11月上交所上海市和央行上海总部陆续开会并发文推进完善科创板发行上市标准发行承销方?#28014;?#20132;易制?#21462;中?#30417;管以及注册制试点实施方案等议题鼓励推荐拟挂牌上交所科创板的优质企业明确对科技创新型的中小企业在再贷款上给以支持

    而自征求意见稿发布后证监会与上交所频频召开座谈会2月13日证监会党委委员副主席李超主?#32456;?#24320;座谈会听取部?#20013;?#19994;专家证券公?#23613;?#22522;金管理公?#23613;?#21019;投机构和科创企业代表对设立科创板并试点注册制相关制度规则的意见建议参会代表肯定了设立科创板并试点注册?#39057;?#24635;体制度框架认为坚持了市场化法治化的改革方向体现了设立科创板并试点注册制作为重大增量改革的试验田作用

    李超表示大家提出的意见建议对完善科创板相关制度规则很有价值证监会将认真研究论证充分吸收采纳合理建议下一步证监会及上交所将全力落实好设立科创板并试点注册制改革这项工作

    编制上证G60指数

    2月15-17日上交所党委书记理事长黄红元以及其他班子成员先后分赴上海?#26412;?#28145;圳成都四地召开了9场片区座谈会听取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见建议全国113家证券公?#23613;?3?#19968;?#37329;管理公?#23613;?4家代表性创投机构5家保险资管企业6家律师事务所和4?#19968;?#35745;师事务所的主要负责人以及部分个人投资者代表参加了片区座?#28014;?/p>

    上交所表示将认真研究论证充分吸纳各方面提出的合理建议在中国证监会的指导下深入贯彻落实中央全面深化改革委员会第六次会议精神抓紧完善相关制度规则稳步有序做好规则发布人员准?#28014;际?#25913;造企业储备等方面的工作全力落实好设立科创板并试点注册制改革这项工作

    事实上外部的协同工作也已经启动2月15日 G60科创走廊九城市与上交所签订战略合作协议会议宣布了两件大事一件是双方已联合编制上证G60科创走廊指数另一件是联合成立上海证券交易所?#26102;?#24066;场服务G60科创走?#28982;?#22320;且正式揭牌

    接近G60指数编?#39057;?#26377;关人士对时代周报记者透露G60科创走廊来源于政府2016年的一个项目现在有了科创板的概念地方政府与交易所恰好将两者做了一个结合G60指数正在研发要履行完相关程序才能推出目前指数跟科创板的上市标准并不一一对应目前?#39057;?#25351;数以沪市已上市公司为样本股将来会通过G60科创走廊推进更多拟上市公司登陆科创板

    ?#26102;?#24066;场空前期待

    从各研究机构的报告来看?#26102;?#24066;场对于科创板的期待?#23545;?#19981;止于一个新的投资板块

    科创板将带来A股最严退市规则第一类为重大违法强制退市与主板规定相一致第二类为丧失?#20013;?#32463;营能力?#19968;指次?#26395;的主业空心化公?#23613;?/p>

    据Choice数据显示沪深股票截至目前仅有115家公?#23601;?#24066;其中A股100家占当前A股总数3575家公司的比重约为2.8%反观美股截至目前退市股票共有2598只占当前美股总数5537只的47%

    安信证券研报指出中国A股退市制度主要围绕净资产营业收入净利润等业绩指标单一的退市标准使得上市公司有较大的调整空间?#26102;?#24066;场长期只进不出?#20445;?#20351;得劣质股横行不利于市场健康发展

    鉴于创业板与新三板的推出曾经带来一些经验教训亦有投资者担心科创板推出将引发资金爆炒华创证券研报指出科创类企业的一级市场估值均远高于A股同类公司水平传?#24443;?#20540;体系下巨大的估值差异或带动A股中相关同类科技公司估值的提升预计科创板初创期承接的高估值科创企业提振市场估值后估值差异也会逐渐回归正常水?#20581;?/p>

    申万宏源分析师彭文玉指出新股发行及交易双轨制并行下科创板新股上市股价表现将与现有主板和中小创形成估?#24403;?#23545;效应比对效应的强弱取决于当时的市场风险偏好在市场风险偏好?#31995;?#26102;估值高的一方将向低的一方看齐反之亦然

    财通证券分析师马?#31283;?#20026;科创板的相关制度分别消除了一二级市场的价差加大机构投资者定价权限加大新股炒作难度无论是从基本面层面还是交易层面都在尽力减少新股爆炒现象新股爆炒的现象有望在科创板上消失

    中泰证券研报认为科创板对?#26102;?#24066;场和投资者信心修复作用重大科创板是对过去28年中国?#26102;?#24066;场所出现的种?#27835;?#39064;的一种改革一?#24535;?#27491;有望提振投资者信心提升市场活跃程?#21462;?/p>

    倒逼券?#22871;?#22411;

    2018年以来A股IPO发行受审核?#20013;?#36235;严影响规模同比减少39%科创板的推出将导致通道红利弱化倒逼投行模式转型券商在承担看门人把关责任的同时需站在投资者的角度市场化询价并可出资跟投以上分别对投行的?#35797;创浮?#30740;究能力?#26102;?#23454;力提出了挑战

    传统投行业务曾经颇有看天吃饭的意味譬如监管部门曾多次长时间暂停IPO发行如2012年11月股市大跌后证监会暂停 IPO至2014年1月重启2015年股市大跌7月暂停 IPO同年11月重启相应地2013年投行收入下滑明显2014年和2016年重启IPO之后投行收入有明显回升

    2018年受上半年金融监管趋严以及过会门槛提升发审会制度调整等多种因素影响IPO过会数量以及通过率大幅下滑A股市场累计共有105家企业实现成功IPO共计融资规模达 1375亿元同比下滑37%其中IPO整体通过率为56%较 2017年的76%显著下滑投行收入下滑 27%

    安信证券分析师张经纬指出我国投行收入以承销业务为主但受政策影响较大收入表现并不稳定

    张经纬认为注册制下原本综合实力较强规模较大的投行会向高盛摩根士丹利这类全能型大投行转变实?#20013;?#19994;和投行业务全覆盖构建全能型金融控股投行中小投行因为?#26102;?#37329;研究能力的局限则采取集中差异化战略转向专注于某个行业板块或者某个地区某类产品形成独特的竞争优势打造品牌优势逐步发展成为独立精品投行最终形成大投行和精品投行并存的局面

    和海外一流投行以及国内商业银行相比国内证券公司的整体实力仍偏弱2018年券商净资产为1.89万亿元不及银行业14.38万亿元的净?#26102;?#30340;零头

    投资者门槛是否过高

    值得注意的是科创板投资者?#23454;?#24615;管理要求较为严厉

    上交所正在就科创板业务规则向个人投资者进行?#31034;?#35843;查其中?#31034;?#31532;七题写道征求意见稿中有关个人投资者参与科创板交易应满足日均资产不低于50万元的条件您认为如何

    个人投资者无缘网下申?#28023;?#20108;级市场和网上投资门槛显著提高首先个人投资者无缘科创板新股网下申?#28023;?#31185;创板网下申购将主要是合格机构投资者的天下机构投资者的网下申购市值要求最低 1000 万元其次科创板对个人投资者的二级市场投资和网上申购也设置了?#32454;?#38376;槛要求拥有50万元股票市值和24个月证券交易经验

    中小投资者是我国现阶段?#26102;?#24066;场的主要参与群体2018年自然人投资者数达到1.45亿占比超99%

    科创板的参与门槛高于主板和创业板与沪港通基本一致对投资者进行风险过滤未满足?#23454;?#24615;要求的投资者可通过购买公募基金等方式参与科创板

    恒大研究院认为设定门槛有利于调整市场上投资者的结构增加机构投资者所占比重促进长期稳健投资

    设立投资者门槛的初衷或因交易制度的变更科创板涨跌幅限制放宽至 20%此外新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制

    专业机构对于科创板的推出似乎颇为淡定沪上某基金经理告诉时代周报记者只要符合基金契约规定未?#20174;?#35813;会参与科创板的投资不过他更注重的是上市公司本身的价值而不是其所在的板块

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