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    监管三轮封堵难阻套利需求 券商助力投资者绕标依旧

    本报记者 李维 ?#26412;?#25253;道

    导读

    绕标交易需求也在悄然升温21世纪经济报道记者获悉部分券商目前仍在提供绕标交易服务

    经历了多轮监管博弈绕标活动仍然被券商所推广

    21世纪经济报道记者近日独家获悉部分券商仍然在悄然提供绕标服务而此前三种绕标模式已经被监管层所封堵

    所谓绕标操作是指投资者利用信用证券账户的交易方式放大杠杆买入非融资融券口径下的标的股票

    2月18日一位提供绕标服务的券商人士表示目前的绕标模式需要通过融券模式实现加之规避监管的需求因此该模式目前主要面向资金量较大?#30446;?#25143;提供

    21世纪经济报道记者同时获悉部分券商内部也在论证绕标交易的合规性有券商人士认为绕标交易的操作在法理层面属于投资者利用系统机?#39057;?#33258;发行为但也有分析人士认为券商若在该模式中存在为投资者绕标提供便利的情形不排除监管层会对此采取措施

    三轮封堵背后

    春节过后A股市场活?#24452;?#30340;提升正在刺激投资者风险偏好的上行Wind数据显示上证指数自2月11日以来累计涨幅已达5.20%

    市场回暖下绕标交易需求也在悄然升温21世纪经济报道记者获悉部分券商目前仍在提供绕标交易服务

    目前有不少高净值客户询问绕标模式?#27169;?#26377;的还希望能够通过绕标实现T+0交易2月18日上海一家?#30340;?#33829;收排名前20%的券商表示我们现在也能通过一些方式实现绕标交易

    2月18日另一家上市券商人士在21世纪经济报道记者以投资者身份询问时亦表示我?#24708;?#21069;可以提供绕标业务

    事实上绕标交易一直处在合法性留白的争议地点但自2015年以来监管层已连续三轮封堵绕标模式

    早在2015年监管层叫停了两融回转模式下的绕标交易即两融客户通过融券卖出融资买入现券还券的方式了结负债随后可以以融券卖出的现金来投资融资融券标的范围以外的证券

    两年后?#30340;?#20877;度衍生出利用负债先借?#28982;?#30340;偿还顺序的绕标模式即通过H股ETF黄金ETF等可实现T+0交易的融资融券标的?#21050;?#20986;自由现金购买非融资融券标的股票

    ?#30333;?#26089;的绕标方式被禁后很多客户选择了股权质?#28023;?#20294;股权质押的便利性?#32479;?#26412;优势并不明显所以新的绕标模式也应运而生2月18日华中一家券商营业部负责人表示

    然而该模式也很快遭到监管层的遏制在窗口指导下多家券商纷纷叫停了H股ETF黄金ETF等产品的融资融券服务进而实现对该交易行为的第二次封堵

    监管封堵与套利创新的赛跑并未休止

    很快一种账户转?#39057;?#32469;标模式再次出现在该模式中投资者利用信用账户买入ETF证券而后划转至普通账户进?#26032;?#20986;从而腾出现金实现变相绕标交易

    去年底该模式迎来监管层第三次封堵

    2018年11月7日中国证券登记结算有限公司下称中国结算修订融资融券登记结算业务实施细则明确投资者信用证券账户不得买入或转入除可充?#30452;?#35777;金证券范围以外的证券

    虽然历经三轮封堵但如今绕标交易服务仍然被部分券商所提供

    一位提供绕标交易的券商人士介绍称目前绕标模式仍需融券操作配合该过程中需要券商来提供足量券源因此该业务目前并非广泛推广仅面向部分大客户提供

    主要是融券的券源额度仍然比较有限所以并非给所有客户都提供这项业务通常是有客户来询问然后再具体碰方案该人士表示如果资金规模足够大也能在费?#23454;?#26041;面享有一些优惠

    合规性争议

    在?#30340;?#20154;士看来绕标模式仍然存在的原因和投资者提高投资杠杆降低融资成本提高融资便利性的需求有关

    通过两融绕标的便利性比较高往往一个交易日就能完成股权质押业务则需要一事一议相比之下更麻?#22330;北本?#19968;家上市券商人士表示有的绕标需求来自大股东这样也省去了公告的麻?#22330;?/p>

    与此同时券商也有足够利润动力鼓励客户开展绕标交易

    绕标模式下一方面能够争取客户另一方面绕标往往需要多次融资融券交易方能实现因此这有助于提供券商经纪两融的交易量增加佣金收入上述营业部负责人表示

    不过前述券商人士也指出绕标模式仍然存在一定风险

    虽然绕标大多只能融到自有资金的三分之一额度但投资者的本金可能也来自于拆借该券商人士指出如果投资于高风险股票则有可能存在对券商的逾期风险

    不过21世纪经济报道记者了解到部分券商内部也在对绕标的合规性进行讨论较多?#30446;?#27861;是绕标属于投资者交易行为的违规而券商方面则并无过错

    对券商?#27492;担?#25237;资者的绕标并不构成其违规行为?#34987;?#20013;一家券商合规人士表示券商虽然有客户?#23454;?#24615;管理和监控异常交易的责任但是绕标交?#36164;?#21033;用两融系统的漏洞并不会造成维?#20540;?#20445;比例下破规定范围而这种情形并不违反?#23454;?#24615;管理也不构成异常交易因此券商不从中承担责任

    在其看来由于监管层并未出台正式文件对绕标行为进行明确因此绕标?#26087;?#20063;具有合规上的模糊性

    绕标?#32479;?#22806;配资不一样虽然监管层面有讨论但并没有证监会协会或交易所的明文行为所以绕标?#26087;?#30340;合规性十分模糊上述合规人士表示从合同来看投资者利用融资金额买入非两融标的股票这显然违反了和券商签订的两融合同但如果券商放弃追究权利则并不会带来实质影响

    绕标交易大多数都是券商支持和提供?#27169;?#27604;如融券时所需要的标的和券源甚至业务模式也大多来自券商方面?#38590;?#31350;和供给如果监管层找到证据证明券商在绕标过程中提供便利不排除会对这些券商采取措施前述?#26412;?#22320;区上市券商人士表示

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