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    地方债发行火热 多地承销团券商数量反超银行

    时代周报记者 谢洋 特约记者 陈佳慧  发自广州

    提前开闸的地方债火热异常

    时代周报记者查阅中央结算公司官网信息发现1月共?#34892;?#30086;河南福建广东厦门等25个地区含新疆建设兵团陆续发债发行总额约为4180亿元伴随发债大潮而来的还有各地区债券承销团成员的增补和调整经时代周报记者梳理发现截至2月17日今年12个尚未发债的地区中黑龙江辽宁湖南山西和上海等5个省市已有最新的增补信息披露

    从承销团构成看与往年相比银行独大的局面已被打破多地券商成员均超过银行海南省最新公布的2019年承销团成员名单显示共有20家银行和57家证券公司西北地区这一变化更为明显青海陕西甘肃等省份承销团内的证券公司数量远远大于银行数量达两倍之多

    自去年以来券商在地方债发行过程中的作用和地位有了很大的提升可以看到投行对于地方债这个?#20998;?#36234;发重视证券公司与当地政府在地方债发行上的联系更加紧密了中国人民大学国际货币所研究员周文渊向时代周报记者表示从趋势上来讲证券公司对于地方债的持仓比例明显上升主要原因是出于自身的需求也包括客户的需求

    目前地方债券持有者结构过于集中商业银行和政策性银行持有较高的问题在很大程度上是债券置换造成的随着债券市场化的推进?#32422;?#32622;换债券的到期这个问题将有所缓解上海财经大学公共政策与治理研究院副院长郑春荣向时代周报记者指出政府应该提高地方债券的单笔发行量目前地方债券的发行次数较多但?#30475;?#21457;行数量不大券种数量过多可以适当归并一下

    利率调整催生债市火热

    受春节假期影响地方债发行在2月中上旬按下暂停键

    中央结算公司官网显示已安排好在2月发行债券的省份有广东山西上海新疆湖南辽宁和山东招标时间均在该月下旬其中拟于20日发行证券的广东省将成为2月最早发行债券的省份湖南将于21日发行债券辽宁山东将于22日公开招标发行债券

    在新增专项债成为主流及发债规模进一步扩大的背景下承销团的进入让整个债券市场更加活跃以云南省1月28日发行的3年期一般债券为例全场投标倍数高达70.98倍创下历史纪录云南省承销团22家银行+56家证券公司中的56家证券公司投标总量达到9909.5亿元约为发行规模的22.22倍

    结合地方债券收益来看自去年8月中旬中央要求加速专项债发行后财政部也出台相关支持政策包括放宽期限比例结构和信息披露流程并给出了高于同期国债收益率40BP的指导价以提高承销商的认购积极性加快债券发行

    在云南省创造最高投标倍数70倍纪录的第二天1月29日财政部将投标区间下限调整为最低上浮25bp

    据中央结算公司公布的地方政府债发行结果公告显示1月29日一级市场共有湖北四川江西三个省份26只地方债招标发行发行利率较下限的上浮利差均为25bp

    在周文渊看来目前地方债券的收益仍相对较高去年高于同期国债收益率40bp的指导价保护实际价值很大今年改成25bp意味着更加向市场化靠拢其次在承销过程中对很多证券公司而言投行有对承销量的排名考核因此也让券商更加重视地方债的发行工作

    去年5月财政部明确发文要求地方财政部门不得在地方政府的债券发行中通过指导投标商定利?#30465;?#31561;方式干预发行定价同年11月央行财政部和银保监会联合发布关于在全国银行间债券市场开展地方政府债券柜台业务的通知?#24066;用?#36890;过银行柜台购买地方政府债券鼓励地方政府债券优先面向当地投资者发售和交易有利于进一步强化投资人监督健全市场约束机制

    但郑春荣在接受时代周报记者采访时认为当前债券市场的定价机制初步显现但债券发行利率未能完全反映债券的风险差异例如土地储备专项债券棚户区改造专项债等均为项目自求平衡的专项债券但债券保障倍数对债券发行利率的影响尚不明显利率差异不大反映了债券市场投资者对项目自身的风险程度?#20849;还?#37325;视

    券商银行占比区域差异明显

    承销团的成员变化折射出地方债市场化的曲折之路

    时代周报记者梳理发现自2009年我国正式开启地方政府债券发行模式共经历代发代偿自发代偿自发自偿?#27604;?#20010;阶段直到2014年5月22日财政部印发2014年地方政府债券自发自还试点办法将试点地区扩大开展信用评级并实施自发自偿的政策我国地方政府债券才开始进入市场化发行阶段

    时代周报记者不完全统计2017年多省份在增调承销团名单时证券公司数量陡升该年地方债发行地域分布主要集中于江苏山东浙江等东部沿海地区

    发债规模较大的省份在承销团上出现了较大的调整以江苏省为例2016年该省承销商为26家银行2017年则在原来的基础上增加了19家证券公司浙江省与江苏省增补情况一样2016年浙江承销团共有29家银行2017年调整为25家银行和8家证券公司中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受时代周报记者采访时表示券商加入地方债承销团最重要的原因仍是?#26102;?#24066;场重构和投资者需求的变化所致

    2018年券商入场势头不减以各省市最新承销团名单为例西部地区多数省份证券公司的数量是银行的两倍左右如陕西地方债承销团共有28家银行57家证券公司甘肃则有19家银行52家证券公司青海则是18家银行50家证券公司

    中部地区的银行与证券公司数量基本持平如山西地方债承销团由22家银行21家证券公司组成河南则由25家银行25家证券公司组成江西则由21家银行23家证券公司组成东部地区则银行普遍多于证券公司如江苏地方债承销团由26家银行19家证券公司组成浙江则有27家银行13家证券公司上海则是25家银行15家证券公司

    赵锡军指出区域差异主要反映的是资产市场重构的区域特点资产市场重构与地方债政策和金融监管政策的变化有关金融监管趋?#31995;?#33268;资产向标准化转变东部?#24335;?#23500;裕地区对此反应不太明显但西部?#24335;?#19981;富裕地区对此则反应比?#21414;?#26174;而中部地区介于两者之间

    极大改善地方债发行环?#22330;?/p>

    ?#29575;?#19978;随着政府信贷规范地方债逐渐被银行视为优质资产

    去年8月20日财政部国库司发布地方政府债券公开承销发行业务规程从地方政府债券公开承销参与方流畅现场管理等方面规范了地方债发行方式此外地方债风险权重从20%调降至0

    珠三角某国有银行管理层人士向时代周报记者表示出于商业银行自身的意?#31119;?#39118;险权重?#38470;?#33267;0的地方债将有利于资产结构的优化在承销制度建立以后对于承销的金融机构而言即使持有未售完的地方债券也能?#25442;?#24471;相应的利息收入

    截至2018年12月底商业银行持有的地方政府债券比重仍然高达86.64%其中大部分由全国性商业银行持有中央国债登记结算有限责任公司发布的2018年地方政府债区域分析报告以下简称分析报告显示从全市场一级市场投资者认购分布看主要投资人仍为商业银行占比80%政策性银行和证券公司分别占11%和6%

    在郑春荣看来当前地方债交易量较小主要还是与持有者的结构有关分析报告显示2018年四个季度的换手率分别为1%2%6%9%由于商业银行的?#24335;?#25104;本?#31995;停?#25237;?#26159;?#36947;不多偏好投资有免?#25353;?#36935;且投?#21490;?#38505;极小的地方政府债券因此往往持有到期交易意愿不强

    与银行相比证券公司的机构客户的覆盖度更广且熟谙二级市场的交易和策?#35029;?#34429;然从体量上比不上前者但更看重交易性而非持有的证券公司作为短期交易的主体对于市场流动性活跃度贡献较大并由此成为未来专项债发行规模继续扩大的重要补充吉林省财政科学研究所所长张依群认为券商的介入极大改善了地方债的发行环?#22330;?#36890;过债券市场的充分竞争实现了债券发行渠道多元化利率最优化市场最大化流动便利化同时也有利于地方债与债券市场和其他金融市场金融产品的?#34892;?#23545;接对逐步提升我国金融竞争能力开拓国际金融市场丰富金融产品具?#35874;?#26497;意义

    目前地方债在二级市场的存量规模日益提升市场深度也随之提高周文渊表示这有利于形成良性的地方债正循环市场

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