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    强化投资的结构性特征 助推经济结构转型升级

    在日前举办的中国经济50人论坛2019年年会上有多位学者认为当前投资下滑速度?#35748;?#35937;得要快虽然投资增速下滑有一定的必然性但要防?#26500;?#24230;调整

    当前中国为了保持经济运?#24615;?#21512;理区间提出了稳就业稳金融稳外贸稳外资稳投资稳预期的政策目标以提振市场信心稳投资是其中重要任务之一事实上今年1月份中国提前发行了4179.6643亿元的地方债新增债券3687.6206亿元主要用于地方政府投资

    去年底召开的中央经济工作会议要求促进形成强大国内市场认为我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大要发挥投资关键作用其中就包括加大制造业技术改造和设备更新加快5G商用步伐加强人工智能工业互联网物联网等新型基础设施建设加大城际交通物流市政基础设施等投资力度补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板加强自然灾害防治能力建设这些也是今年投资的重点有利于促进经济结构转型升级补足短板实现高质量发展

    目前有一种说法即因为四万亿造成的后果投资被污名化?#20445;?#19968;?#36947;?#22823;投资就觉得是放水因此一些学者呼吁改变对投资的错误认识应当说这种现象的确存在但不等于投资被污名化

    这是因为在过去尤其是2008年执行四万亿计划?#20445;?#24182;没有对地方政府进?#24615;?#31639;?#38469;?#23548;致地方政府竞争性的借贷投资再加上宽松货币政策配合2009年M2同比增长高达29.36%造成了大水漫灌的后果资金都流向了基建和地产

    尽管此后对地方政府与地产业的信贷活动进行严格监管但是由于鼓励金融创新事实上这两个部门在影子银行融资并未受到严格监管2014年11月开始的一年时间内连续六次?#24213;E?#24182;实施降息政策地方政府债务继续膨胀全国地产在2015年下半年开始了新一轮疯涨

    应当说此前一系?#22411;?#36807;投资拉动经济增长的过程中由于没有实施结构性的政策而是任由地方政府加杠杆搞基建以及地产投资的做法造成了一系列的后果不管是地方政府还是家庭部门杠杆率过高资产价格过高并由此对实体经济产生了抑制因此当政府想要扩大投资?#20445;?#24066;场会根据历史经验本能的担心继续大水漫灌式的投资如果投资真的被污名化了那也是过去不合理政策制造的后果

    但是在党的十九大提出了中国经济进入高质量发展阶段之后中国经济发展就必须坚?#20013;?#21457;展理念以供给侧结构性改革为主线不可能再走?#19979;E?#27604;如中央经济工作会议提出的投资领域不再是大水漫灌因为已经堵住了地方政府隐?#31283;?#36164;的后门地产业在继续调控的同时正在筹划建立长效机制

    因此当前稳投资与此前所谓投资的?#27573;?#21644;目标发生了变化过去投资的?#27573;?#26080;法掌控现在则严格控制在有利于结构调整的?#27573;?#20869;过去投资的实际目的是为了刺激经济增长以达到某个增速目标而现在是在底线思维下稳定经济的同时促进经济结构转型升级

    比如中央经济工作会议提出的投资首先指向加大制造业技术改造和设备更新其次就是5G人工智能工业互联网物联网等新型基础设施建设然后是加大城际交通物流市政基础设施等投资力度补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板这与此前建设楼堂馆所大搞新区等并不一样

    那么造成过去几年投资率过快下滑的原因是什么呢有一部分人认为去杠杆的政策导致地方政府地产?#20219;?#27861;融资从而影响了投资增速因此将投资下滑归咎于供给侧结构性改革

    这?#27490;?#28857;看上去符合因果逻辑但是真正的原因是长期大水漫灌造成的投资率下滑比如地方政府如果加上隐性债务总体的杠杆率已经过高如果继续增加杠杆将产生极大的金融风险与财政风险地产价格经过屡次暴涨后中国家庭部门的杠杆率快速上涨已经很难承受?#25381;?#22522;建和地产投资刺激的需求导致工业部门生产能力过剩制造业也受到外需萎靡内需下滑的影响产能过剩比较严重因此中国政府部门企业部门以及家庭部门几乎同时丧失了继续加杠杆的能力投资率必然会下滑

    因此一方面传统产能过剩产业需要出清地产业需要继续被抑制另一方面要加强5G 人工智能工业互联网等新型基础设施建设投资以及在基建领域补短板强化投资的结构性特征在稳定经济的基础上助推中国经济结构转型升级

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