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    13万亿公募规模变局解构固收产品螺旋式增长

    21世纪资本研究院 研究员 李维

    在资管行业的变局下公募机构不同产品规模的变化或将呈现出新的趋势

    12月10日晚中国证券投资基金业协会下称中基协发布的最新数据显示截至2018年10月公募基金市场合计受托管理资产净值达13.42万亿不及今年78月末时的峰值数据但仍然同比环比分别增长18.34%和0.45%

    21世纪资本研究院统计数年历史数据发现公募规模从2015年10月底的7.1万亿增长至今三年时间累计规模增长高达90.42%但从具体产品结构而言不同类型的基金产品增长速度也不尽相同

    其中货币基金债券基金等低风险产品成为了近年来增长的助力在影子银行监管不断强化各类资管产品不断打破刚性兑付的大背景下稳健偏好?#24335;?#30340;外溢将给货币基金等收益稳健类公募产品提供更加广阔的增长空间与此同时在科创板的酝酿下公募机构权益类产品规模也?#22411;?#33719;得新的发展机会

    权益类曙光

    虽然三年间公募产品合计增长超过九成但具体到不同类型的基金也呈现出不同的发展速度

    从开放式基金的历史数据来看今年10月底与三年前同期数据相比股票型混合型货币型债券型及QDII五种公募产品规模的增长大相径庭

    其中股票基金的增长最少从三年前的7398.65亿元增长至今年10月底的8153.70亿元增幅仅为10.21%混合基金甚至出现了负增长其在三年间从1.82万亿锐减至1.37万亿

    这也意味着股票混合两种产品下统称权益类产品三年来规模不但没有出现增长还从2.56万亿下降至2.21万亿

    21世纪资本研究院认为这一负增长虽然与2015年A股保持较高的活跃度刺激基金申购规模增加带来的高基数效应有关但权益类产品发展缓慢的事实仍然不可否认

    一个佐证是在A股交投相对并不活跃的2015年之前权益类产品也曾出现过负增长例如从2013年10月到2014年10月期间权益类产品合计规模从1.79万亿下降至1.51万亿

    A股市场的散户化特点是权益类产品长期增长受到遏?#39057;?#20027;要原因

    与成熟市场国家相比A股市场具有低门槛等利于?#34892;?#25237;?#25910;?#30452;接入场投资A股的机制而概念股炒作IPO限价下新股申购中签的高收益也对?#34892;?#25237;?#25910;?#26500;成吸引

    伴随着科创板的酝酿其在发行制度和交易制度变革预期可能会成为公募机构的权益类产品规模的增长释放新的机会

    首先证监会表?#31350;?#21019;板加强投?#25910;实?#24615;管理这意味着?#34892;?#25237;?#25910;?#36827;入科创板的门槛将进一步提高其次证监会明确提出鼓励?#34892;?#25237;?#25910;?#36890;过公募基金等方式参与科创板投资分享创新企业发展成果?#20445;?#36825;已是利好公募机构权益类产品做大的明确信号

    螺旋式增长

    不考虑不足千亿规模的QDII产品上述权益类产品的负增长也意味着三年来公募规模的增长主要来自于以货币基金和债券基金下统称固收类产品

    21世纪资本研究院统?#21697;?#29616;截至2018年10月底总净值8.33万亿货币基金已较三年前同期规模的3.72万亿增长了4.61万亿增幅超过一?#20817;?#19978;达123.92%无独?#20449;E?#20538;券基金经过三年增长也从2015年10月底的0.59万亿元增长至如今的1.98万亿增幅达235.59%

    我们认为近年来货基债基基金的规模增长主要体现在四个方面一是以天弘余额宝为代表的互联网货币基金的增加提高了货基的销售能力二是银行等委外活动的增多而体现为固定收益投资的债券型基金则刚好满足了银行对?#24335;?#31471;成本的匹配要求三是影子银行治理下刚性兑付的稳健?#24335;?#22806;溢效应?#20445;?#24403;含?#24615;?#26399;收益?#26159;?#21018;性兑付的产品规模下降时该部分?#24335;?#36739;多会向具有相?#39057;?#39118;险属性的货基产品流动四是宏观经济增速趋缓背景下市场?#24335;?#30340;风险偏好有所下行导致部分?#24335;中?#27969;向固收类产品

    上述产品也出现过阶段性的负增长例如今年9月底货基规模为8.25亿元较8月份环比下?#21040;?#36817;7000亿元

    货基规模?#21215;?#23569;与季末机构?#24335;?#32771;核压力及国债逆回购利率高抬诱发的短期赎回潮有关

    数据也印证?#23435;?#20204;这?#36824;?#28857;2018年3月6月和9月的货基规模均呈现出环比负增长而截至2018年10月底也仅有上述3个月份货基规模出现了负增长

    我们认为固收类产品规模的螺旋式增长大势仍将在未来数年得到?#26377;?/p>

    ?#29615;?#38754;虽然与公募基金净值化管理相?#39057;?#38134;行理财子公司纷纷设立蓄势待发加入战局不过高达21万亿的传统非保本理财?#24335;?#30340;外流仍将成为公募机构固收类产品规模增长的巨大机会另?#29615;?#38754;管理规模体量可能较大的银行理财子公司仍然具有较强的委外需求这反而会给公募机构带来更多合作空间与此同时今年网贷平台风险的连续暴露也将引导部分此类?#24335;?#22238;归更加合规的公募基金而固收类产品也将成为该类?#24335;?#30340;最大去处

    我们基于上述理由同时认为具有资产配置功能的债券ETF也?#22411;?#25104;为公募机构新的规模增长点编辑罗诺

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